胡少江：中國的金融麻煩

近一段時間以來，世界絕大部分的主要投資機構對中國今後兩年的經濟增長勢頭不看好。按照中國官方媒體的不滿說法，西方投資者正在試圖唱衰“中國經濟”。事實上，中國的經濟增長也的確出現了增速下降的局面，當前的增長速度，不僅低於去年同期和上個季度，而且也低於政府和市場的預期。不僅如此，用來預測未來增長局勢的各項信心指數也令人十分不樂觀。

上周，光大銀行由於資金緊張無法歸還到期貸款的消息又見諸報端，正好成為那些對中國經濟持悲觀態度的人的又一個論據。不僅如此，六月份以來，中國銀行間市場流動性緊張的局面也正在惡化。昨天，銀行間同業拆放利率、尤其是近期利率再次出現大量漲幅，有些股份制銀行更是十分誇張，甚至出現了百分之三十的隔夜利率和百分之十七點五的月拆借利率，完全是高利貸。

中國銀行間市場流動性緊張局面的持續，對中國股市有著極大的負面衝擊，對投資者的信心更是一個打擊。這一點從最近數天中國股市的連續下跌得到了印證。即使在這樣的情況下，中國的中央銀行並沒有出手救援的任何表示。央行的態度或許是在對中國資金市場的狀況進行一個壓力測試，或許這也反映了央行對前一段投放貨幣過多可能帶來的後果的嚴重擔憂。

資金是經濟運行的血脈，資金的運行出問題，實體經濟會供血不足，一定會出問題。當然，在很多情況下，資金運行的問題也是實體經濟的問題所引起的。例如，經濟增長放緩，企業經營惡化，無法償還銀行的債務，從而導致銀行負債表上的壞債增加，銀行由此產生了無法進行正常貸款，民眾對銀行的信心也會動搖。這種實體經濟和金融機構資金運行的相互負面影響，有可能會將宏觀經濟推向嚴重的危機。

今年是習李黨政的第一年，按照通常的慣例，他們是不希望經濟出現大的起伏的。高增長似乎是好事，但是誰都知道中國經濟的高增長是一種破壞環境、浪費資源、缺乏效益的增長，繼續這樣的增長無異於給不斷膨脹的氣球繼續吹氣，總歸是要爆炸的。這樣的增長已經持續了很長一段時間了，從中央到地方都在為增長泡沫的破滅而擔心。正因為如此，雖然現在市場流動性出現問題，中央政府在增發貨幣出手救援的問題上仍然猶豫不絕。

但是，假如中國的流動性問題繼續惡化下去，高利貸似的資金成本將使得相當一個數量的企業難以為繼，甚至出現倒閉，中國目前的支柱產業制造業將首當其衝，出口也會出現大幅度下滑。當然，從理論上講，這正是經濟機構調整的好時機。問題是，中國社會是否已經准備好了去承受由此導致的大量失業人口？

從政治上看，如果中國經濟真地出現大的跌宕，習李的經濟管理能力也將受到黨內同事和社會民眾的質疑。而且這種政治信心的缺失將使得他們今後幾年的執政歲月備受壓力，他們是否已經有了這樣的思想和政治准備？對上述這兩個問題，答案都是否定的。因此，我想中央政府有很大的可能性會延續以往的的思路，救急第一，短期效果第一，繼續將解決中國經濟結構問題的難題推向未來。