私人债务猛增 中国金融危机四伏

【大纪元2013年03月01日讯】（大纪元记者高紫檀综合报导）2008年全球金融危机以来一个重要的研究成果，是金融危机更多与债务增速相关，而不是以前人们通常认为的债务量。而在债务增速中，尤以私人债务增速为关键。摩根斯坦利投资管理公司新兴市场部负责人萨马（RUCHIR SHARMA）在《华尔街日报》撰文指，以衡量私人债务增速的最重要指标来看，中国现在已经处于十分危险的地带。

Sharma研究得出的数据显示，2008年以来，中国私人贷款增速远超经济增速，私人贷款占GDP比重上升至180%，增加了50个百分点，增幅近似于美国和日本各自出现最新一轮金融危机之前曾有过的水平。

国际货币基金组织(IMF)的指标认为，如果一国的私人信贷规模增速连续三到五年超过经济增速，并且私人信贷占GDP比重不断上升，这种情况通常就预示着金融困境。

另一方面，国际清算银行(Bank of International Settlements)给出的指标同样显示，如果一国私人债务占GDP的比重加速上升，达到比以往10年趋势高6%的水平，这个增速就是出现严重金融困境的一个预警。

而在中国，私人债务占GDP的比重比以往趋势高出12%，同时也高于日本、韩国、美国和西班牙分别在1989年、1997年、2007年和2008年遭遇信贷危机冲击前的峰值水平。

据此，Sharma在《华尔街日报》撰文的结论认为，以衡量私人债务增速的最重要指标来看，中国现在已经处于十分危险的地带。

外债很少的中国一样可能发生金融危机

并不是所有人同意Sharma的观点，反对者认为，由于中国的外债数量非常少。中国的金融不可能发生危机。

但弗吉尼亚大学(University of Virginia)经济学家泰勒(Alan Taylor)研究了发达经济体过去140年出现的79次重大金融危机后发现，依赖国内储蓄、外债很少的国家一样可能发生金融危机。上述研究成果被用于在美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)2012年8月发布的名为《伟大杠杆作用》(The Great Leveraging)的报告中。

中国经济结构畸形 投资占GDP比重日益增加

目前，中国经济长期依赖投资而造成的结构畸形越来越严重。2012年初《财经国家周刊》的一篇文章称，在过去的10年内，投资占GDP的比重已从21世纪初的40%左右上升至今年接近50%的水平，而消费占GDP的比重则下滑至40%以下，而10年前，这一比重则大约为45%。

经济越来越多依靠投资拉动的结果是，同样的信贷带来的经济产出越来越少。中国社科院研究显示，1986年，1元钱广义货币大致能带来1元钱的GDP，而现在1元钱的广义货币只能带来0.50元的GDP。这意味着中国的货币信贷政策对经济增长的推动能力在下降，也意味着大量贷款被投向了生产力低下的产业。而通常只有在过度信贷末期才会出现这样的状况。

中国被指重复金融危机后同样的错误 经济更加恶化

2013年1月份数据显示，中国信贷总额已经高达GDP的190%，并且房地产价格在经历近一年半的调控后又连续7个月上涨。

福布斯2月23日的一篇评论说，中国又在重复金融危机之后同样的错误。

2008年全球金融危机，中国政府启动了4万亿人民币投资计划来刺激经济，大部份资金流入基础设施和房地产建设，造成的后遗症是众多产业产能过剩，并且房地产出现严重泡沫。

福布斯评论称，这一次的独特现象是，债务融资比较少通过传统银行进行，而是通过非银行。在2012年，总信贷融资增加了20%，信托贷款增加80%，外汇贷款增加27%，债券融资增加45%。瑞士银行估计，所谓的影子银行系统现在达到22.8万亿元人民币或者GDP的44%，使得它成为中国第二大资产类别。

该文章认为，所有这些意味着，由于政府的行动，2012年之前一个不平衡和脆弱的经济已经更加恶化。就像对冲基金巨头Jim Chanos形容中国的那样，“他们在跑步冲向地狱。”就是说，他们要么试图保持泡沫继续以维持经济增长，要么不这样做就面临经济立刻崩溃的风险。

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（责任编辑：周雅）