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2012年7月14日星期六

對大陸當前利率政策的觀察

最近中國大陸金融主管機關對於利率政策採取的運作,讓人頗感意外。除了6月初突然祭出降息手段,又在不到1個月之內,接連降息兩次;另外,還兼採了利率自由化、存貸利率降幅不對稱等措施。如此作法,對大陸當前總體經濟的優劣得失究竟如何,值得細加探索一番。

 首先應該注意的是,這一波降息,透露出大陸政府的「急切」心態,也就是這波降低利率,動作出奇地快,下手力度也偏重,明顯超出了外界的預期。由此可見目 前大陸總體經濟「欲振乏力」的問題,已凸顯到必須趕緊下猛藥的程度。大陸今年第二季經濟成長率昨天公布僅為7.6%,創金融海嘯以後新低,未來展望也並不 樂觀。

 大陸政府主管部門這種「急著救經濟」的作法,似乎有個後遺症,就是「自我示弱」,難免會讓外國人更加看壞中國經濟,也會衝擊大陸本土廠商的經營信心。因 為大陸當前的經濟不景氣,情況並沒有比2009年國際金融海嘯肆虐時嚴重。相對於海嘯當時,大陸政府的老神在在,沉著出招,這次卻是匆忙出手,似有藏不住 「焦慮」的意味。因而會讓人聯想到,當前大陸經濟問題的嚴重性,可能超乎想像。這對大陸的招商引資工作,明顯是很不利的。

 但從另一個角度看,大陸這次的救經濟手法,也有可取之處,就是坦誠面對現實,不故作淡定,也不刻意用財政擴張手段,來虛飾經濟增長數字。要是用老套的 話,大陸政府現在可以大肆擴張工程建設,來拔高GDP(國內生產總值)的數字,然後對外宣稱中國經濟好得很。這一次並沒有這樣做。且當局連「打房」政策也 不讓步,使房地產炒作風難以乘機死灰復燃。

 藉著這波降息與利率自由化舉措,大陸「救經濟」的手法已告翻新,也就是「金融刺激」手段崛起,部分取代了「財政擴張」的功能,因而不再側重「大興土木」 的經濟增長模式。換言之,大陸政府顯然要運用新的利率政策,來充分激發社會資金的動能,使其對大陸經濟增長發揮更大的推動作用。在這種情況下,以經營工商 實業為主軸的「實體經濟」,可望得到更多的金融支持,而擁有新的發展契機。

 不過,大陸銀行業卻正在變成「輸家」,因為這波利率調降與利率自由化,採取了「存貸利率降幅不對稱」的手法,存款利率降得少,貸款利率降得多,使銀行利 差顯著縮水。如1年期貸款基準利率從6.56%降到6.00%,加以其浮動下限從「打9折」調為「打7折」,銀行貸款利息收入因而損失甚大。

 反之,銀行對存款客戶利息支出的減幅卻相對狹小,因這波利率調整,雖把1年期存款基準利率,從3.5%降為3%,但卻開始實行「上浮1成」的新辦法,即 最多可以加碼到3.3%,這比起原先的3.5%,只降了0.2個百分點。存款利率和放款利率的降幅如此不對稱,致使大陸銀行業過去的「暴利時代」走向終 結。

 相關跡象表明,大陸政府正在促使銀行業「讓利」,以換取其他各行各業的繁榮。這是大陸經濟發展的新一套「劇本」。但值得注意的是,銀行業過去在大陸股票 市場中,一向扮演「頂樑柱」的角色,是股市行情的主要支撐者,也是大陸吸引外資投入的重要平台,將來如大陸銀行業的獲利平滑化,可能會減損大陸整體資本市 場的吸資能力。因此,大陸政府應加速培育新的「投資熱點」,以維持資本市場的吸資魅力。

 除此之外,大陸這波利率政策運作,是否能惠及中小企業(包括台商),也很令人關心。因為中小企業目前的金融問題,主要在於「借不到錢」,而不是利率水平 之高低。偏偏最近銀行利率的接連下調,既已使銀行業獲利能力顯著降低,則銀行業者勢必更不願去承擔中小企業貸款的風險。

 針對這個問題,大陸金融當局可以採取一個辦法,就是把貸款利率自由化的體制架構,加以強化和細化,使其具備「利率定價」的充分彈性。在這種情況下,申貸 的中小企業,即能按其各自的信用狀況,分別適用對應的利率檔次,並順利貸到款項。如此相關利率新政策的效益,也將因此而普及化。


台灣 中國時報

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