中国在通胀和硬着陆之间左右为难

中国决策者是否已开始担心他们挤压泡沫的力度太大了点？

中国央行周末意外下调存款准备金率。普遍观点认为，在通货膨胀压力开始下降、房地产市场也开始降温的背景下，央行此举是为了在过去半年压缩信贷之后再次提高信贷量。

前 高盛(Goldman Sachs)经济学家Gavyn Davies在《金融时报》(FT)博客中汇编的中国关键经济数据表明，中国经济很有可能出现硬着陆。其中最为突出的是工业增加值，该数据已接近2008 年低点。Davies认为，中国政府将通过货币和财政两方面的努力再次拉动经济增长、避免出现硬着陆。

中国4月份的贸易数据也明确显示，中国经济正在大幅放缓。中国4月进口额同比仅上升0.3%，而3月份为上升5.3%；出口同比升幅则从3月的8.9%降至4.9%。中国3月出现近期最大的贸易逆差。

独立观察家已将对中国经济增长的预期下调至6%-7%，而中国政府的目标区间一般是在8%-10%。

也 许你对中国官方数据持怀疑态度，但还有很多其他令人忧虑的迹象。澳大利亚是中国经济建设的主要原料供应国，近年来澳大利亚经济与中国经济息息相关，因此该 国经济的表现已被视为中国经济的晴雨表。值得注意的是，澳元兑美元汇率自3月以来已累计下跌了大约10%。另外，被当作中国经济增长风向标的主要工业金属 －－铜的价格也已跌至4个月低点。

 当然，中国通货膨胀压力已开始减弱，经济学家认为这将使中国央行拥有放松货币政策的足够空间。4月份的消费者价格同比上升3.4%，位于中国央行可接受的范围之内。但食品价格涨幅仍在7%，而对于许多最贫困的人口而言，真正有意义的正是食品价格。

经济学家、资深中国观察家谢国忠(Andy Xie)最近在《财新》杂志发表的专栏文章中称，货币刺激政策已失去了刺激增长的有效性，但对引发通胀还是相当有效的。

放松货币政策的另外一个问题是，这会促使中国经济内部长久失衡。实际深度负利率实际上已将家庭财富转移至业界。这种金融压制的做法迫使中国人以超高价格购置房产，并使国有企业经营者以及控制土地分配的官员积聚了财富。

再次吹起房地产泡沫可能会消解大量投资房地产的中国中产阶层的普遍怨恨。但问题是，政策是否能做到这一点。目前的库存水平很高，而价格仍远远超过薪资可负担的水平，即便放松限制政策，房价能否再度走高也很难说。

房地产市场有自己的价格趋势，惯性也相当大。一旦房价开始上涨，就很难停下；而一旦开始下跌，也很难止住。

正如美国决策者所言，当房价正在下跌却仍不便宜时，很难说服人们购置房产，即便有廉价、宽松的信贷环境。只有通货膨胀预期会促使人们投入房地产市场。但在中国，通货膨胀上升会给最贫困的人口带来痛苦，因而在政治上是危险的。

Alen Mattich