全球货币战争：阴谋还是口号？

英国《金融时报》中文网专栏作家徐瑾

压抑之下，往往需求滋长；当谈论货币战争成为一种禁忌之刻，货币战争已到门前。

货币战争对于中国人来说并不陌生，另有天地，而对于世界而言，这一词汇最近重新流行起来也是拜新兴国家之赐。巴西，其光芒虽在中国长达三十年的两位数增长前难免有所晦暗，但是作为金砖四国中近年来最为进取的明星，风头正健，但是巴西政治家认为世界各国竞相推行的宽松政策正成为巴西增长的阻碍之一。早在2010年，其财长吉多•曼特加就高调宣称“货币战争”已经开始，批评发达国家的宽松政策导致资金流入巴西等新兴经济体，使之深受其害，引来国际社会阵阵关注。

近期，伴随日本首相安倍晋三的系列举措，货币战争再成热门话题。近期莫斯科G20会议前后的明枪暗战，不仅联合声明避谈货币战争而IMF总裁拉加德表态当前货币战争讨论已经过度——这一视而不见的姿态虽然旨在息事宁人，但显然没有为当前局势降温。

当我们谈论货币战争之际，我们究竟在谈论什么？过于低廉的外币汇率，操纵汇率的别国政府，抑或更为幽暗可怖的金融阴谋？

货币战争，更准确地说，是汇率战，简单而言表示不同国家之间竞相压低汇率从而赢得更多出口的举措；此举多见于经济走下坡路之际，可谓主权国家为自身利益而做的理性选择，结果或许令人不快，但是动机并不难理解。尽管如此，这一举措被往往被阴谋论者令人耸动地描述为某些国家通过货币别有用心而兵不血刃地掠夺他国财富，其险恶用心其惨烈后果绘声绘色，而具体如何操作如何实践，或语焉不详，或荒诞不经。

货币战争真的是金融界的大规模杀伤性武器？未必如此。谈到货币战争的弊端，最为典型的案例就是上个世纪三十年代大萧条之际，各国为了走出危机，开始一轮轮竞相贬值，最终导致了金本位制度崩溃。上述结果听起来似乎很可怕，金本位至今仍旧被一部分人士怀念；但是事实却是，金本位没那么美好。金本位之下，各国经济并没有摆脱周期性危机，世界经济受限于黄金产量等因素，常常饱受通缩之苦；而经济学家的研究也表明，金本位国家谁先脱离金本位，谁就最先走出危机。从这个角度而言，货币战争没那么可怕。

正是基于这样的研究，最近开始流行一个说法，货币战争既然在过去在大萧条时期作为一个解决问题的手段，那么今天美日等国的货币战争也可以作为一个出路，甚至不少学者号召其他国家效仿跟随，形成全球协作之下的货币解决方案。

这听起来很美，但无疑从一个极端走到另一个极端，将货币战争由洪水猛兽变为诺亚方舟，显然也并不正确，实施起来恐怕就更不美妙了。大萧条可谓现代宏观经济学的圣杯，研究汗牛充栋，但有全面解释力的则为数不多。简而言之，笔者不得不重申大萧条产生的根本原因在于市场出清导致的信用崩溃，在此情况之下，中央银行不得不充当最后贷款人角色，而这在于金本位之下却难以顺利实施。因此，走出金本位是走出大萧条的必经一战，而并非出路，大萧条的出路仍旧在于信用体系的逐渐恢复。

从70年代布雷登森林体系解体到今天，人类彻底脱离金本位不到半个世纪，不少思维以及框架仍旧停留在金本位时代，但是现代信贷经济已经发生了巨大变化，实践每每高出理论不少。如此之下来审视货币战争，必须回答一个根本问题，当前的货币战争与金本位时期是否一样？

显然不同，金本位之下，无论是否挂钩美元，黄金仍旧作为最后的法定支付，奉行金本位的各国如果贬值，彼此显然难脱关系，而在如今，虽然美元作为全球货币地位无可撼动，但是难以比拟黄金，各国的货币自主性不可比拟——一个不巧当的比方，过去与黄金挂钩的汇率战，是一床被子之下的撕扯，彼此掣肘，最终扯破了被子，一拍两散，而如今格局之下，则是很多重叠的被子各自扯，各国各有牵制，但是汇率各自扯自己那份，波动难免，但是不会出现四分五裂的景象。

那么，关于货币战争的第二问题就出现了，当前多床被子虽然拉扯不坏，但是压低汇率影响是好是坏？这要分不同的国家以及其发展阶段。压低汇率的策略如果有效，其前提必然在于该国存在大量的生产发展机会。最为显性的案例在于90年代的中国，在朱镕基治下的系列改革中，伴随着人民币的一次性贬值，拥有无数廉价劳动力的中国的出口大为受益；与中国出口品存在竞争关系的东南亚诸国则遭遇了中国制造的强有力冲击，其出口产品的竞争力大幅减弱，加之之前的汇率升值与资产泡沫，亚洲金融危机终被触发。

也正因此，货币战争是否有效，不可一概而论，但是货币战争背后，其实往往也是出口实力的比拼，并不是简单的金融游戏，甚至一国央行的宽松政策能否最终压低该国汇率，也最终取决于市场的认可，如果市场判断该国汇率本该走高，央行又能在外汇市场充当多久的单一卖家了？

如果货币战争的影响有限，那么为何各国政治家还是乐此不疲？除了无知之外，利用操纵外汇往往可以回避国内改革，则是试图以最小阻力来达到经济复苏；不过天下本来没有免费的午餐，如果回避自身经济的结构问题，仅凭汇率变动注定徒劳——换而言之，你可以换弄汇率，也可能一时得逞，但是你不可能一直通过换弄汇率来赢得经济增长，而一个拥有健康经济发展模式的国家，也不会仅仅因为汇率问题就大跌跟头不起。

反观日本，可能就没那么乐观。在强行推动的通胀目标之下，日元的贬值或许可以奏效，但是日本经济能否大幅回升，最终取决于日本制造的竞争力，而这本来也是日本经济的症结所在。日本的衰败，症结不在于广岛协议之类，还是在于增长潜力消耗殆尽，经济结构性弊端尾大不掉，政府的介入往往导致僵尸公司无法倒闭，市场难有出清之时，国内公司的竞争力下降。日本的前车之鉴，中国应该引以为鉴。

货币或金融知识，本来抽象，但是爱好者甚广之下，也使得不少言论玉石俱存。对于货币战争的各种骇人言论，海内外并不少见，实多是少见多怪。货币战争或许不仅仅是口号，已经是行动，但远远谈不上阴谋，最多是你知我知大家猜的阳谋。不过，货币战争背后鼓噪如此之多，源自阴谋论本身就是一个庞大的产业链，从顶层的力图挟持民意的政客再到底层的民族主义消费者，中间被蛊惑的听众更不知凡几，甚至裹挟不少本应该属于有识之辈，不可不慎，正如萧伯纳所言“你应该小心一切假知识，它比无知更危险。”