万一中国硬着陆，投资者该怎样应对？

华尔街日报中文网 Chris Oliver

法国兴业银行(Societe Generale SA)周二描述了中国出现灾难性“硬着陆”的可能情形。它说，这种情形可能性不大，但并非完全不可能。

法兴银行说，虽然这不是它的基准假设情形（该行预计今年中国经济增长7.3%），但它担心国际投资者过于乐观，以为中国经济一切顺利。法兴银行自己的调查发现多数受访者都认为今年中国“最坏的合理假设情形”是经济增长减速至5.5%到7%。
但法兴银行担心会有问题出现。
法兴银行驻香港经济学家姚炜说，中国经济一年最少也得有6%的增长率才能保持就业市场稳定，抵御系统性金融风险。
但保持这种增速似乎越来越困难。姚炜认为今年硬着陆风险“不可忽略”。姚炜指出，如果投资比率保持不变，那么中国的增长速度将自动降至4%。
如果考虑到信心减弱的影响，增速最低降至3%都有可能。只有5%的受访投资者认为今年增长率将下降到不足3.5%的水平。如果这5%的人预测准确，那么以下几种交易值得考虑：
1. 卖出贱金属和其他大宗商品
据 法兴银行的黑格(Michael Haigh)说，在最坏假设情形下，铜和其他贱金属价格最高有可能下跌50%，布伦特原油则将下跌30%至每桶75美元左右。他说，出现这种情形会对所有 大宗商品产生负面影响，因为中国约占全球贱金属消费量的40%、主要农产品的23%，以及不可再生资源的20%。
2. 慎投黄金
黄金对中国硬着陆的反应很难估摸，因为没有实实在在的办法让我们明确黄金需求会受到怎样的影响。据法兴银行说，最有可能的情况是金价先涨15%左右，然后因为大范围的风险厌恶情绪下急剧下跌，重演2008年到2009年国际金融危机期间的情形。
3. 买入美元，卖出亚洲货币
上 世纪90年代末，严重的经济衰退席卷东南亚，当时美元兑日圆大涨12%，而澳大利亚元大跌了36%，新西兰元更是暴跌了41%。如果中国经济下滑，估计也 会发生类似情形。法国兴业银行指出，很多亚洲政府对近来本国货币走势坚挺一直表示不满，都希望看到其货币能有所走软。研究人员说，这意味着那些国家的中央 银行不太可能插手制止任何让本国货币贬值的行为，只要不是无序贬值。
4. 押注中国会让人民币贬值
中国央行可能会重新调整人民币兑美元汇率，使之处于较低水平。法国兴业银行说，在给人民币确定新的汇率水平前，首先人民币将大幅贬值，而且该动作也是制止资本外流的努力之一。亚洲其它新兴经济体的货币兑美元可能会贬值10%左右。
5. 抛售中概股
法 国兴业银行的研究人员说，如果发生硬着陆，在香港上市的中资股可能会较现在的水平下跌50%。他们承认，下跌幅度看起来也许大得令人吃惊，但同时也说，这 种下跌幅度在以前发生市场暴跌时得到过历史价格走势的佐证。恒生中国企业指数(Hang Seng China Enterprises Index)成分股价格下跌50%，就意味着较2008年价格高点下跌72%，这也符合1993年至1998年熊市期间股票从高峰到低谷79%的跌幅。
6. 以全球性“大局观”（而且是从不太好的角度）来看待货币问题
中 国经济腾飞已在全球产生广泛影响，并且因为各种原因也刺激了遥远地区的发展。法国兴业银行说，曾经是一束温暖之光的中国将会变成一股寒流，给智利、南非和 俄罗斯这些大宗商品丰富的国家的货币带去阵阵寒意。对中国最大的一些邻国印度和印尼来说，这也是个坏消息。法国兴业银行说，印度和印尼的货币属高风险货 币。法国兴业银行表示，还有些从风险交易中获益的货币似乎也容易受到影响，包括土耳其里拉、匈牙利福林和波兰兹罗提等。
7. 购买美国国债
即 使出现最坏情况，你也别以为中国会立马出售它所持的美元计价资产。任何退出其所持有的大规模美国国债并将资金汇回中国国内的做法都将给人民币带来升值压 力，且会给中国出口商带来不利影响。更可能的做法是，中国央行会通过印钞来扶持摇摇欲坠的经济。另外法国兴业银行说，若发生亚洲和全球新兴市场资本外流的 情况，美元计价资产也是受益者。
8. 同时购买枪炮和黄油
在股票上，几乎没有安全的避难场所，所以要努力挑选相对来说不会受到全球经济减速影响的行业。法国兴业银行说，公用事业、媒体和食品零售商等是欧洲股市上的最好选择之一。不要挑选矿企、科技、个人用品以及对全球基础设施项目有杠杆效应的公司，如工程企业。